李炜光:好的税收政策能优化企业资本结构

  • 时间:
  • 浏览:1
  • 来源:极速快3_极速快3网投平台_线上极速快3投注平台

  企业融资形状,或称资本形状,反映的是企业债务与股权的比例关系,在很大程度上决定着企业偿债和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,是企业财务情况的一项重要指标。合理的融资形状还需用降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率。现代企业财务管理的有有三个 重要方面,就说 对与企业融资形状相关的诸因素进行综合分析,选者最优融资形状,并使其长久地保持在最佳情况。

  长期以来,我国企业一个劲实行以向银行贷款的间接融资为主、股票、债券等证券的直接融资为辅的融资形状,两者的比例大体维持在10:1左右,个别年份曾达到15:1。显然,你这俩形状过度依赖银行,原应企业特别是国有企业的资产负债率持续地处高位。1990年代,我国国有企业的资产负债率曾一度高达500%以上,目前仍然在65%左右的高水平上徘徊。

  较高的资产负债率,必然产生银行等债权人积极介入企业治理过程的客观要求,而银行参与企业治理,将有有利于规范企业财务管理,约束企业决策行为,有利于企业改善经营管理;当企业出现危机时,则适时地将其控制权转移到债权人手里进行补救,这就对企业构成了强大的內部约束压力。

  但在我国,你这俩套是不灵的,将会我国最大的债券、债务关系是在国有企业和国有银行之间形成的,而国有企业的巨额不良资产使得银行好难对其实行破产拍卖等硬约束手段,历来“国有企业和国有银行是一家”,原本应该是债务的硬约束于是也就变成了起不了什么实质性作用的软约束。国企又常常以不良资产为“质押”,迫使银行继续贷款,原应银行不良资产“滚雪球式的这麼大,以致无法抑制。目前,我国国有银行的总资产在10万亿元人民币,呆坏帐占银行总资产的23%左右,即2.3万亿元人民币。巨额的不良资产将会滋生出巨大的金融风险,而银行空握着“债务约束”的治理之剑,面对企业频繁的投机行为却一筹莫展,无可奈何。

  在直接融资方面,总体上说,我国企业偏好股票融资而忽视债券融资。自1990年代发展资本市场以来,公司股票筹资数额急剧增加,而企业债券筹资则几乎完整版停滞。两者比例基本维持在4:1左右,有时竟高达6:1以上。你这俩情况与其它市场国家资本市场的情况截然相反。美国的的公司股票与债券的比例为1:16左右,欧洲的你这俩比例则更大。显然,我国企业的你这俩融资形状好难补救市场融资比例和资本市场形状的失衡疑问。

  从理论上说,将会公司股票在整个资本形状中占重要比重,股东们就还需用“以手投票”,运用股票权选举合格的经营者,也还需用“用脚投票”,卖出股票,抛妻弃子什么不合格的经营者。你这俩融和內部控制权和內部接管威胁的治理机制在世界各国都取得了不错的效果,但在中国,你这俩套还是不灵。原应是显而易见的――中国上市公司的股权形状中,国有股等非流通股占了相当大的比例,国有企业经营者等內部人实际控制着公司的经营决策权,而流通股股东势单力薄,根本无力争得公司內部的发言权,也无法通过投票土方式约束经营者的行为,这就原应了企业严重偏好于股票投资,而对约束力较强的债券融资敬而远之。原本的资本市场形状极大地损害了中国资本市场的声誉和速度,阻碍了现代企业治理机制的心智成熟的句子期期的句子是什么是什么和完善。

  企业资本形状主就说 受资本市场发育水平的制约,一齐,企业资本形状的选者反过来也会有利于资本市场形状的平衡。而债务,则是影响企业融资以及资本市场形状的重要因素。有时候,补救疑问的基本思路应该是:拓宽直接融资渠道,积极发展企业、公司债券市场,降低银行贷款融资比重,实现股票与债券市场的平衡发展。从根本上说,就说 要通过市场信用机制来完善企业治理机制,而税收在你这俩过程中还需用发挥不可替代的调节作用。

  在间接融资疑问上,运用税收政策调节甚为必要,而这正是这麼多年来这俩人所忽略的有有三个 领域,具体说,“忽略”的是债务的税收收益疑问。将会企业的债务资本和权益资本比例失调,债务利息大于资本收益不要 ,资本就会弱化。依国际惯例,权益资本是以股息形式获得的报酬,才能从所得税额中减除,才能在企业所得税后利润中分配;而支付给债务资本的利息,却可列为财务费用,从应纳所得税额中减除,其结果当然是减少了企业所得税的缴纳,企业等于“额外”获得了一笔收益。而分配给权益资本的股息,一般要征税两次,一次是分配前作为企业的应纳税所得额被征,另一次是分配后作为权益交于所有者即股东的股息收入,又被征收这俩人所得税,俗称“股息红利税”。在这麼实行税收抵免制的国家,你这俩双重征税的疑问,是难以消除的,这就会有利于投资者宁愿以从银行贷款投资,而不愿以权益资本投资。

  看来这俩人应该换有有三个 思路,在硬化贷款约束、强化破产机制的一齐,积极运用税收手段,给企业从银行贷款融资“泼一盆冷水”。要达到原本的效果:调整相关政策后,企业将不再对怎样更多地获得银行贷款的疑问感兴趣,就说 转而从这俩渠道融资。这麼,怎样做到你这俩点呢?

  其实,“两法合并”就说 个不错的土方式。这俩人列举出“两法合并”的这俩好处,却很少见谁说你这俩政策还需用减少企业的债务利息扣除收益。我国企业所得税的税率是33%,与国内的外资企业和世界上的多数国家相比,无疑是个偏高的税率。将会以“两法合并”为契机,调低企业所得税的税率,比如这俩人常说的25%左右,那将是一举多得的举措,既还需用增强中国企业的核心竞争力,又能有利于企业降低债务水平。其中的道理是,税率与债务率通常呈现出正相关关系,降税企业所得税税率,其结果将是减少债务融资的税收收益,有有利于降低企业的资产负债率。此外,还还需用考虑限制一下银行贷款利息的税前扣除额,比如,规定次要企业的新增银行贷款利息才能得到税前的次要扣除,或不得扣除,也还需用产生挫击企业持续增加银行银行贷款的积极性、降低企业资产负债率、优化资本形状、改善企业治理机制的效果。

  随着我国资本市场的不断发展扩张,消除股息重复征税的疑问已变得这麼突出。6月13日,财政部和国税总局联合分派的通知,规定对这俩人投资者从上市公司取得的股息红利所得暂减按500%计入这俩人应纳税所得额,依照现行税法规定计征这俩人所得税。你这俩政策在一定程度上缓解了股息、红利的重复征税疑问,还需用刺激公众的投资需求,有利于巨额储蓄向投资的转化,也就说 等于降低了税收对间接融资的激励。

  好的税收政策还还需用鼓励企业、公司债券市场的发展,实现股票市场与债务市场的形状平衡。在降低企业间接的银行贷款融资比例的一齐,应大力提高直接融资的力度,以市场债权的硬约束代替国有银行的软约束,一齐毫不犹豫地削弱国有股权的內部控制效应,原本做,将极大地改善企业治理机制,而税收政策也还需用在其间发挥其独特的调节作用。

  发展企业债券市场,从税收政策的速度来说,最好的土方式是降低企业债券利息的这俩人所得税率,增加企业利用债券融资的的税收收益,将会所有的投资者都喜欢低税的债券,而不要 再喜欢高税的股票,这就还需用提高企业债券对社会的吸引力,有利于企业债券的发行与交易活动。我国现行的利息和股息的这俩人所得税率分别为20%和10%,正好起了相反的作用,不有利于鼓励债券市场的发展而有有利于股票市场的发展。将会降低企业债券利息这俩人所得税率5―10%,甚至实行与国债同等的免税待遇,就还需用对发展企业债券投资地处相当大的激励作用,进而实现股票市场和债券市场的平衡发展。

  我国上市公司的股票支付率极低,发放的现金股息甚至不及股市交易的印花税数额,使投资者感到无利可图,社会公众对此早就不满,股市自然会演变成为投机的“大赌场”。要改变资本市场的你这俩扭曲情况,需用造就本身强大的压力,迫使企业改善经营管理,特别是财务管理,增加股息支付。还需用考虑设定股息支付最低标准,规定上市公司在相关年限内的平均股息支付率需用达到的标准,才能达到你这俩标准,才还需用获准配股增发。将会提高股息支付率,实际上也就提高了综合的股息这俩人所得税率。

  从长远看,我国终将建立起综合的这俩人所得税制,就说 我国目前距离你这俩目标还比较远,将会你这俩税制是建立在这俩人自行申报基础上的,要求纳税人有较高的纳税人意识,税务机关有较强的监管能力,什么条件我国在相当长的时期内还难以具备,现阶段才能以综合与分类相结合,综合为主、分类为辅的混合税制,逐步取代现行的分类这俩人所得税制,在你这俩过渡期内,政府税务部门应该做、也还需用做到的,是适时开征资本利得税,以充分贯彻税收的公平原则,减少股票融资的收益,增加债券融资的收益,鼓励企业债券市场的健康发展。

  去年国务院批准的企业债发行额度超过千亿,是个值得肯定的进步,将会此前任何一年的发行额度这麼超过5000亿元的,但也要想看 ,在我国债券市场上,企业债还才能3%,有时候才能少数国有大企业才有将会获准发行,远才能满足企业融资的需求。为了补救你这俩疑问,央行去年推出了短期融资券,也就说 一年期以下的短期企业债。现在要做的,是认真贯彻落实好年内即将出台的《企业债券管理条例》,一齐推进各种机制的配套跟进,如规定企业在IPO就说 或配股增发就说 ,需用经历完整版的债券发行及还本付息的周期考察,即“试运行”一段时间,以强有力的市场力量推进企业信用机制的形成。还应改革企业债券发行制度,逐步改审批制为登记制,扩大企业债券的发行规模,放宽对企业债券的利率限制,等等,才能原本,我国企业债券市场的繁荣期才能真正到来。

本文责编:zhangchao 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济学专栏 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/12741.html 文章来源:作者授权天益发布,转载请注明(http://www.tecn.cn)。